Tysk industri buldrer derudaf

Glæden ved at kunne samles i påsken fik i sidste uge en brat ende i flere europæiske lande, da tredje smittebølge har ramt befolkningen. Det fik i tirsdags Angela Merkel til at annoncere en total nedlukning af det tyske samfund. Efter massiv kritik fra store dele af det tyske samfund, måtte hun dog onsdag trække i land og lade Tyskland holde åbent over påsken, trods advarsler fra virologer.

Tysk PMI-aktivitet i ny rekord

Udviklingen kommer på ryggen af ”fornuftige” aktivitetstal fra Europa. Sidste uge bød bl.a. på fremgang i europæiske PMI-data og tysk Ifo-barometer. De foreløbige PMI-data fra Frankrig, Tyskland og Eurozonen viste store stigninger i det underliggende industriindeks og tilsvarende – men knap så markante – stigninger i serviceindeksene.

Industrimålingen fra Tyskland var – med en stigning fra 60,7 til 66,6 – markant bedre end Frankrigs, og den var samtidig den højeste måling nogensinde. Desuden steg servicemålingen fra 45,7 til 50,8, hvilket var første gang siden september 2020, at den var over 50. Samlet set steg det sammensatte indeks for Eurozonen fra 48,8 til 52,5, og dermed er det første gang siden oktober, at Eurozonen ramte 50 og altså indikerer fremgang i den samlede økonomi.

Der er ingen tvivl om, at der er godt gang i specielt den tyske industri, der nyder godt af genåbningen af den globale økonomi. Fremgangen i den tyske industri kommer fra en stigning på 62,6 til 70,7 i ordrerne, hvilket er det højeste niveau nogensinde. PMI-beskæftigelsen stiger fra 50,0 til 54,1, svarende til det højeste niveau siden februar 2019, samt en stigning i eksportordrer fra 62,2 til 68,4, hvilket ligeledes er det højeste niveau nogensinde.

På servicesiden er det ikke overraskende en lidt anden historie. Godt nok stiger indekset i både Frankrig, Tyskland og samlet for Eurozonen, men for det samlede Europa er målingen fortsat under 50 – nærmere bestemt 48,8. Samtidig må det forventes, at næste måneds data på service vil falde i forbindelse med de nye nedlukninger i flere europæiske lande, og dermed udskyde genåbningen af den europæiske økonomi i yderligere nogle uger.

Skandaløs håndtering af vacciner

Kombineret med en (skandaløs) langsom udrulning af både den historisk store redningspakke og vacciner, er nye nedlukninger – målt ud fra en kortsigtet økonomisk vurdering – ikke det mest optimale for Europa. Det vil formentlig koste på væksten i 1. kvartal, hvor der forventes en negativ vækst på 0,9 pct, og trække spor ind i 2. kvartal, trods fortsat positive forventninger til vækstraten.

Den europæiske vækst forventes samlet at stige fra -6,6 pct. i 2020 til +4,2 pct. i 2021. Estimatet for 2021 kan dog godt ændres med et par decimaler som følge af den forlængede nedlukning i flere store lande. Det sker ovenpå flere nedjusteringer af den europæiske vækst over de seneste uger – stik imod forventningerne til USA, der er opjusteret over flere omgange igennem samme periode.

Det må dog forventes, at ECB fastholder det lidt kraftigere tryk på speederen, der blev annonceret på seneste rentemøde. I sidste uge øgede de opkøbene fra 14,0 mia. EUR til 21,1 mia. EUR, og vi forventer, at det vil være niveauet i de kommende uger. Med en forlængelse af nedlukningen samt svag udrulning af finanspolitiske stimuli og vacciner er det vigtigt, at ECB opretholder deres forhøjede opkøb. Samtidig skal man huske på, at selvom ECB nu er oppe på en samlet PEPP-beholdning på 913,6 mia. EUR, er det fortsat kun halvdelen af det samlede beløb på 1850 mia. EUR, som er den øvre grænse for opkøbene.